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证券研究报告|固定收益研究 2022年2月27日
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债市读心术周度跟踪
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尹睿哲S1090518110001 yinruizhe@cmschina.com.cn 刘冬S1090520070001 li
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公募基金久期大幅回落。2月21日至2月25日，公募基金久期下降0.13 至2.38。
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机构分歧程度小幅上升。2月21日至2月25日，招商久期分歧指数上升 0.02至0.73。
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其余机构久期变动不一。2月21日至2月25日，证券公司的久期上行0.61 至4.76；保险久期下行0.02至11.19；银行
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风险提示：统计出现遗漏，模型失效 一、利率择时模型
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信号类型 最新判断 起始时间 总信号方向 看多 2021/12/3 趋势 看多 2021/11/24 波动 看多 2021/1
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1.模型最新信号：总信号维持看多表1：模型信号 资料来源：wind、招商证券 注：本模型判定规则为趋势和波动信号均看多，则总信
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2.模型2020年以来信号回顾 2020年以来模型信号回顾：2020年5月5日之前，模型始终维持19年12月26日的全面翻多信
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趋势项与波动项的应用说明：�趋势项属于“长周期”分析；波动规律一般在偏短的时间窗口内成立，属于“短周期”分析。②趋势变化具有一
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图1：波动项信号：当前看多
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11/13翻空 12/26翻多 12/3看多 3/10翻多 8/27看空 5/6翻空 8/28翻多 7/6看多 12/11翻多
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资料来源：wind、招商证券 图2：趋势项信号：当前看多
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看多看空 10/11翻空 6/2翻空 11/24翻多 12/25翻多 2/26翻空 5/19翻多 1/15翻多 3.6 3.4
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资料来源：wind、招商证券 二、机构久期跟踪 公募基金久期大幅回落。2月21日至2月25日，公募基金久期下降0.13至2.3
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机构分歧程度小幅上升。2月21日至2月25日，招商久期分歧指数上升0.02至0.73。
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其余机构久期变动不一。2月21日至2月25日，证券公司的久期上行0.61至4.76；保险久期下行0.02至11.19；银行久期
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图3：公募基金久期跟踪：新算法
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4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 16/11 17/01 17/03 17/05 17/07 1
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注2：样本基金久期为“比值法”计算的基金久期 图5：其他机构久期变动（周度） 2022/2/182022/2/25变动（年），
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证券 保险 银行 信托 境外 14 12 10 8 6 4 2 01/02 04/14 07/22 10/30 2/2 5/1
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尹睿哲：中国人民大学金融学博士研究生，IMI国际货币研究所研究员。2018年加入招商证券，现任招商证券研发中心首席债券分析师。
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刘冬：中国人民大学金融学硕士，2020年加入招商证券，现任招商证券研发中心债券分析师。
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招商证券债券信用评分符号和定义 等级符号定义 A3偿债主体还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低 投 资A
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0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1 6 /1 1 1 7 /0 1 1 7 /0
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第4页
0 2 4 6 8 10 12 14 0 1 /0 2 0 4 /1 4 0 7 /2 2 1 0 /3 0 2 /2
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-0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0 2 4 6 8 10 1
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信号类型 最新判断 起始时间 总信号方向 看多 2021/12/3 趋势 看多 2021/11/24 波动 看多 202
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12/26 翻多 8/28 翻多 12/11 翻多 3/10 翻多 4/16 看多 12/3看多 5/6 翻空 11/1
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12/25 翻多 1/15 翻多 5/19翻多 11/24翻多 6/2 翻空 2/26 翻空 10/11翻空 2.2 2
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0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1 6 /1 1 1 7 /0 1 1 7 /0 3 1 7 /
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【招商证券】债市读心术周度跟踪
报告类型
债券研究
发布机构
招商证券
分析师
刘冬、尹睿哲
报告页数
5页
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