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期货研究
第1-2页
商 品2023年03月12日 研 究国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金:关注SVB事件发酵2 白银:持续
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白银:持续弱于黄金 国泰君 安王蓉投资咨询从业资格号:Z0002529wangrong013179@gtjas.com 期刘雨
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驱动上来看,我们认为贵金属板块将继续维持震荡态势。随着信用卡消费数据、二手车等高频数据接连反弹,通胀韧性交易或初显矛头,市场对
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本周观点及逻辑: 本周贵金属维持震荡态势,金银走势有所分化,伦敦金收涨1.07%,伦敦银周度涨幅为-4.7%。金银比从前周的8
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美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词。鲍威尔表示, 本周上半周, 最新的经济数据强于预期,这表明最终利率水
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度调整加息预期的时候,才会暂缓跌势。
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(正文) 1.周度数据 表1:周度数据表
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【一周行情回顾】 本周收盘价 周涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪银2306 4,776 -3.14% 4380 -1.68%
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资料来源:国泰君安期货研究
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2.参考图表 图1:本周伦敦现货黄金收涨1.07%,美债5年期TIPS上升至1.66%,前周五在1.55% 美元/盎司伦敦现货
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图4:本周金价继续小幅收涨,全球负利率债券规模继续回落 资料来源:Bloomberg,国泰君安期货研究 图5:从隐含利率来看,
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图6:Libor-OIS利差显示,本周离岸美元流动性供给边际趋紧 资料来源:Bloomberg,国泰君安期货研究 图7:FRA
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图8:最新数据显示,本周美国财政部TGA账户余额小幅上升 资料来源:美联储,国泰君安期货研究 图9:截至本周三,美联储资产负债
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第9-10页
12010 44 100 15 8033 20 60 22 4025 11 2030 07-04 08-01 08-10 09
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第10-11页
4000020 2000018 16 0 14 -2000012 -4000010 资料来源:Wind、国泰君安期货研究 图2
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第11-12页
2000045 40 18000 35 16000 30 14000 25 12000 20 1000015 800010 资
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第12-13页
40000000400000000 35000000350000000 30000000300000000 250000002
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第13-14页
资料来源:Wind,国泰君安期货研究资料来源:Wind,国泰君安期货研究 图37:本周白银与美元15日相关系数为-0.65,前
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第14页
50000005000 40000004000 30000003000 20000002000 10000001000 00
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第15-16页
图41:黄金2212-2306合约最新价差绝对值在1.6元/克,较上周五(1.7元/克)小降,目前价差处在近 3年价差绝对值波
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第16-17页
00 20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01
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第17页
安单边:美联储加息预期减弱,美元指数回落。中国工业企业生产恢复加快,市场需求有所改善,支撑市 期 货场风险情绪。基本面上,中国
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第17页
研宏观方面,美国上周首次申领失业救济人数高于预期,并且2月非农就业报告的失业率意外回升、薪究资增速低于预期,美联储加息预期减弱
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微观需求方面,终端消费持续修复,加工企业开工率回升。再生铜供需双增,再生铜原料供应商逢高出货,下游再生铜杆厂需求明显回暖,增加
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第17页
供应方面,4月起多家冶炼厂将检修,精铜产量或有回落。原料供应端扰动弱化,铜精矿现货加工费TC仅小幅回落。秘鲁Matarani港
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第17页
供需平衡方面,国内铜社会库存减少;保税区库存增加;LME库存增加,注销仓单比例下降。此前出口持续盈利,国内货源向保税区运输,保
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整体来看,美联储加息预期减弱,美元指数回落。中国2月工业企业生产恢复加快,市场需求有所改善,支撑市场风险情绪。基本面上,中国社
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风险点:美元指数超预期反弹,国内消费修复存在反复。套利:铜内外反套平仓 当前铜现货进口亏损大幅缩窄,出口盈利空间已经关闭。从驱
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第18页
(正文) 3.周度数据 表2:铜基本面数据
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【行情回顾】 上周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅 沪铜主力 68810 -1.45% 69020 0.31% LmeS-铜
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第18页
【期现价差变化】 上周五 上上周五 变动 LME铜升贴水 -20 -29 9 保税区铜溢价 30 24 6 上海铜现货升贴水
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第18页
【基本面数据和信息】 上周五上上周五变化 铜精矿现货加工费(美元/吨) 76.29 77.64 -1.35 铜精矿现货冶炼利润
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第18-19页
资料来源:同花顺iFind,国泰君安期货研究 4.参考图表 图1:LME3月铜期货收盘价走势图2:SHFE铜活跃合约收盘价走势
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第19-20页
资料来源:同花顺iFinD,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图5:洋山港铜溢价图6:CFTC铜非商业持仓和
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第20页
300000LME铜投资公司和信贷机构多头持仓持仓量 张 50000 万吨保税区铜库存社会库存 60LME铜库存COMEX铜库
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第20页
220000 200000 180000 160000 140000 LME铜投资公司和信贷机构空头持仓持仓量 4000050
第20页
30000 2000040 1000030 020 -10000 -2000010 2020-01 2020-03 2020-
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第20页
资料来源:同花顺iFinD,国泰君安期货研究资料来源:同花顺iFinD,国泰君安期货研究 图9:LME铜注销仓单量和注销仓单比
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第20-21页
资料来源:同花顺iFinD,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 0 -1000 -2000 -3000 资料来
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第21-23页
请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 期货研究 图15:LME铜持仓量和成交量图16:SHFE铜持仓量和成交量 手LME铜持
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第23页
二〇 二2023年03月12日 三年度 铝:短期向下突破,但预计底部应有一定支撑 王蓉投资咨询从业资格号:Z0002529wa
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第23页
究从本周固频数据上看,本周社库去库1.2万吨至123.4万吨。从农历季节性上看,社库上半年拐点或 所已出,但去库幅度相对缓慢。
第23页
再从下游周度开工调研数据来看,春节后第6周(元宵节后第5周),下游龙头企业周度开工回升0.2个百分点,自63.0%反弹至63.
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第23页
近期铝价收敛后,价格重心向下。在当前供需基本面驱动下,我们预计进一步下行空间应不大,除非煤炭价格继续显著跌落。3-4月仍需关注
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第23页
上周观点及逻辑: 过去一周,铝价走势收敛,周初最低在18300位置获得支撑,最高亦未能突破18800关口。日内振幅亦趋向收敛,
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第23页
从本周固频数据上看,本周累库仅增0.8万吨至124.6万吨,周四数据出现小幅去库。从农历季节性上看,我们认为社库有可能已经在触
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第23页
再从下游周度开工调研数据来看,春节后第5周(元宵节后第4周),下游龙头企业周度开工回升1.2 个百分点,自61.8%反弹至63
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第23页
近期铝价走势一波三折,逻辑切换快速,整体仍处震荡格局。短期的定价逻辑:供给的减量对价格形成托底的同时,需求现实如何证实宏观层面
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第24页
(正文) 5.行情数据 表3:铝每周重点数据跟踪
第24页
T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 沪铝2304收盘价 18265 -230 -510 -915 -530 沪铝
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第24页
资料来源:Mymetal,SMM,国泰君安期货研究。注:当天交易日为T,T-1为当天交易日减去前一个交易日,T-5为当天交易日
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第24页
6.交易面(价格、基差、库存及持仓)
第25页
表4:节前最后一周周五电解铝现货价格为18230元/吨,较上周同期环比变化-320元/吨
第25页
指标名称 SMMA00铝-平均价 期铝主力合约10:30价 格 期铝近月合约10:30价 格 SMMA00铝价 对期铝主力的升
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第25页
资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图17:现货对近月价差历史同期对比图18:现货对近月贴水走阔 元/吨历年同期升贴水情况
第25页
现货对近月价差 2021年同期 2022年同期 2023年最新 最新交易日 -60 -85 -40 前推一天 -40 -165
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第25页
502021年同期2022年同期2023年最新 0
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-50 -100 -150 -200 -250 资料来源:钢联,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 表5:近两
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第25页
18600 #N/A #N/A #N/A #N/A 18670 18670 18600 18620 18480 #N/A 18
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第25页
40 沪豫价差 沪粤价差沪鲁价差 -4 0 -60 60 -4 0 50 -50 0 0 -40 -50 -60 -4 -4
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第25-26页
资料来源:钢联,国泰君安期货研究 图19:本周上海现货对期铝近月升水处于往年同期图20:本周佛山现货对期铝近月贴水收窄 坐标轴
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第26-28页
资料来源:钢联,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图25:本周五AL00-01升贴水为-25元/吨图26:本
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第28页
01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-
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第28页
国内铝锭库存分布(单位:万吨) 国内合计 无锡 佛山 上海 杭州 天津 巩义 宁波 湖州 海安 洛阳 重庆 临沂 常州 沈阳
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第28-29页
资料来源:SMM,国泰君安期货研究 表7:本周LME铝锭库存合计为551,175吨,环比上周变化-1.4万吨
第29页
LME铝锭库存分布(单位:吨) LME铝:库存:合计 LME铝:库存:巴尔的摩 LME铝:库 存:毕尔巴鄂 LME铝:库存:釜
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第29页
资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图35:本周铝现货进口盈亏为-389元/吨,沪铝3月期进口盈亏为-475元/吨 美元/吨沪
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第29页
-1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2
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第29页
沪铝资金流向变化(单位:万元) 日期 当日资金流向 近3日资金流向 近10日资金流向 沉淀资金 2023/3/10 16350
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第29-30页
资料来源:SMM,国泰君安期货研究 表9:LME铝各机构持仓中,其中投资或信贷机构多头持仓为496,779.24万手,环比变化
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第30页
指标名称 LME:铝:投资公司和信贷机构多头持仓:总计:持仓量 LME:铝:投资公司和信贷机构空头持仓:总计:持仓量 LME:
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第30页
资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图36:LME铝商业净多持仓与LME铝价走势图37:LME铝非商业净多持仓与LME铝价走势
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第30-31页
资料来源:钢联,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 7.冶炼端(电解铝) 图38:10月电解铝产量为310.9
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第31-33页
资料来源:钢联,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图43:12月我国原铝出口数量为1,551.28吨图44:
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第33页
60 30% 1400 50 20% 1200 40 10% 1000 30 0% 800600 20 -10% 400 10
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第33页
1600 0-30% 0 -200
第33-35页
资料来源:钢联,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 8.原料端(铝土矿、氧化铝、预焙阳极) 图53:12月铝土
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第35-36页
资料来源:钢联,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图62:本周澳大利亚海运费维持高位,环比有所回落 美元/标
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第36-38页
8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:SMM,国泰君安期货研究 9.下
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第38-39页
4000 8.5 3000 82000 1000 7.5 0 7-1000 -2000 6.5 -3000 6-4000 资料
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第39-40页
5.5-2000 资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图73:2月原铝供应累计增速6.3%,消费累计增速-0.6%图74:2月
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第40-41页
资料来源:钢联,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 二〇 二2023年03月12日 三年度 锌:多空交织,延续
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第41页
季先飞投资咨询从业资格号:Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国莫骁雄(联系人)从业资格号:F
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第41页
货 研逻辑:供应方面,利润丰厚叠加原料充裕,供应端生产积极性尚可。当下进口矿与国产矿TC仍然处于 究高位,炼厂利润较为丰厚。锌
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第41页
需求方面,下游订单呈现分化,整体回暖节奏缓慢。目前锌合金消费相对萎靡,企业大多以优先消耗成品库存为主,轮胎等企业对氧化锌的备库
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第41页
供需平衡方面,周内社库小幅去化,环比减少0.14万吨至18.27万吨。周内下游开工率小幅上修,带动补库空间扩大,叠加锌价重心小
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第41页
(正文) 10.行情数据
第42页
期货研究 表10:锌行情数据
第42页
【行情回顾】 上周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅 沪锌主力 22870 -2.58% 22875 0.02% LmeS-锌
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第42页
【期现价差变化】 上周五 上上周五 变动 LME锌升贴水 17.75 23 -5.25 保税区锌溢价 150 -45 195
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第42页
【基本面数据和信息】 上周五上上周五变化 进口锌矿加工费(美元/吨) 240 240 0 进口锌矿冶炼利润(元/吨) 85 9
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第42-43页
资料来源:同花顺,SMM,上海金属网,国泰君安期货研究 11.参考图表 200 150 100 50 0 350 300 25
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第43-44页
元/吨 2000 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2017 2021 2018 2022
......
第44页
10-25 2022-11 2022-07 11-06 2023-01 2022-09 11-1811-30 2022-11
......
第44页
2022-05 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 01-02 资料来源:SMM,国泰君安期货研究
......
第45页
图87:LME锌持仓量和成交量图88:SHFE锌持仓量和成交量 手LME锌持仓量(右轴)LME锌成交量 25000 20000
......
第45页
2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12
......
第46页
图93:锌精矿加工费图94:锌精矿企业生产利润 资料来源:SMM,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图95:
......
第47-48页
图99:锌冶炼厂原料库存图100:锌冶炼厂成品库存 资料来源:SMM,国泰君安期货研究资料来源:SMM,国泰君安期货研究 图1
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【国泰期货】研究周报-贵金属及基本金属
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