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第1-2页
市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放(2023-04-0609:00——2023-04-0715:0
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韩朝辉(研究助理) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.comS0880121120065 专题研究:
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从产业链讲起:半导体是科技产业的“能源”。半导体的产业链与老能源非常相似,两者分别是新老经济的最上游,特点是:“高付出、低依赖
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全球半导体需求结构:中国三成,加速提升。我国近几年新经济加速发展,半导体需求占比从2014年的21%升至目前的32%;美洲半导
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分化的国际分工也带来了“中国芯”问题。其一,我国芯片贸易逆差非常严重,进口总额常年维持在出口的三倍以上,这是供需错配的核心体现
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更重要的是,迎接宏观“芯时代”。全球半导体已经行至下行周期的尾部,我国正站在新周期的起点。其一,我国电子行业的资产负债率同比已
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风险提示:疫情反弹超预期、海外衰退超预期、产业政策推进低于预期 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi0208
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需求放缓,景气分化。上周中观需求修复整体偏弱,结构性亮点在于地产销售的显著回暖,以及居民、商旅出行景气维持高位;中游基建、地产
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下游消费:地产销售环比回升,乘用车需求整体偏弱。30大中城市商品房成交面积周环比大幅上升16.4%,超19年同期水平,10大重
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中游制造:发电量增速环比下滑,钢材水泥需求偏弱。1)基建地产链:钢材、水泥需求偏弱,螺纹钢表观消费量、全国水泥出货率环比虽小幅
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下游资源:动力煤价下跌,工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅下跌1.8%,下游采购需求疲弱,港口、电厂库存高企
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人流物流:物流景气边际下滑,干散货运价环比下跌。10大主要城市地铁客运量环比增长2.7%,百城拥堵延时指数较19年同期增长2.
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风险提示:疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
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戴清(分析师) 海外策略研究:《油价跳涨,加速海外“衰退交易”》 021-38031722 daiqing027241@gtj
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欧佩克减产是否就意味着油价走高?从长期经验来看,减产不一定能推升油价,后续表现仍然受到整体经济环境的影响。欧佩克减产多出现在油
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受供给端冲击,若油价中枢上行对CPI的影响有多大?根据我们的美国CPI预测模型来算,美国通胀有望沿着当前路径继续回落。考虑到近
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美联储望二季度暂停加息的预期是否改变?减产尚未削弱市场对美联储5月暂停加息的押注。美国3月制造业PMI数据连续第�个月收缩,当
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后市资产价格展望:1)美股:欧佩克减产冲击油价,短期风险偏好或受冲击,但对通胀回落影响有限,美联储仍有望二季度暂停加息,但中期
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风险提示:联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。
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岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.comS0880514030006 尹嘉骐(研究助理)
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生与格局推演》2023-04-07 本文从镀膜工艺出发探讨光伏TCO的技术路线、壁垒与上量契机,我们认为光伏TCO和建筑LOW
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从晶硅到钙钛矿,玻璃角色从辅材转为主材,成本占比显著提升。晶硅路线中,玻璃仅作为组件环节的封装材料,起保护组件和透光的作用;而
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光伏TCO更靠近建筑low-e的大规模生产模式,在线与离线镀膜路线各具优势。从全球的主要玩家分布以及镀膜产线设备上看,建筑和光
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壁垒:超白浮法原片限定玩家,流程工艺管理决定赢家。TCO所需超白浮法原片有较高生产门槛,同时,受制于浮法产能指标,预计较量将在
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催化:关注需求确定性与转产性价比的提升。对比晶硅上量历程,钙钛矿需求短期看仍缺乏强行政催化,同时又面临着和晶硅经济效益的直接竞
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风险提示:钙钛矿需求不及预期;镀膜技术壁垒难以突破。
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李沐华(分析师) 010-83939797 limuhua@gtjas.comS0880519080009 齐佳宏(分析师)
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商业可行性:在技术可实现的前提下,寻找AI落地的商业价值边界。在技术可实现的前提下,我们尝试勾勒AI落地的商业价值边界。技术可
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商业价值归属:着重关注场景是否开放和商业价值是否为新增。我们根据“市场的大小”、“场景的开放程度”两个指标构建了场景矩阵,进而
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继续推荐金山办公、科大讯飞、杰创智能、凌志软件。金山办公:公司是国产办公软件龙头,全力发力AI战略,加大AI人才投入力度,预计
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风险提示:AI技术落地不及预期、AI大模型受到政策强监管
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刘欣琦(分析师) 021-38676647 liuxinqi@gtjas.comS0880515050001 谢雨晟(分析师)
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李嘉木(研究助理) 021-38038619 lijiamu026075@gtjas.com S0880122030071 月
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春节错期影响下2月车险增长提速,政策性业务集中投保推动非车高增:2 月累计财险保费收入2,940亿元,同比+10.9%,其中车
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负债端景气推动保险资金运用余额增长,主动配置占比增加:得益于负债端保费增长,保险资金运用余额增长提速,截至23年2月保险资金运
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投资建议:当前居民旺盛的保本理财需求叠加保险公司积极的开门红政策预计推动23Q1上市险企NBV转正超预期,维持行业“增持”评级
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风险提示:监管政策不确定性;寿险改革不及预期;资本市场波动。
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孙羲昱(分析师) 021-38677369 sunxiyu@gtjas.comS0880517090003 杨思远(分析师)
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梁爽(研究助理) 021-38038354 行业日报/周报/双周报/月报:石油《中东与国内合作不断 深化,能源领域新的地缘政治
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liangshuang027790@gtjas.com S0880123020017 ②对市场的观点:沙特阿美溢价收购荣盛股权
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风险提示:全球经济衰退超预期,疫情反弹超预期,释放战储超预期。
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李沐华(分析师) 010-83939797 limuhua@gtjas.comS0880519080009 李雪薇(分析师)
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数据要素政策细则陆续落地,数据市场化和资产化进程不断加速。近年来,国家层面和地方层面陆续出台“数据要素”的相关政策规划,为数据
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医保局此前已有多轮初步探讨,医保数据要素有望成为首批放开方向。国家医保局已在2022年年底组织召开参保人员个人信息授权查询和使
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基于医保、商保的核心应用场景探索将迎来爆发期。此前,部分地方已有基于医保数据等领域的初步探索,包含商保核保、普惠金融、商保直赔
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投资建议:建议重视已在医保领域深耕多年并拥有客户积累,且已有成熟基于数据要素的应用场景探索的龙头公司。推荐标的久远银海、创业慧
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风险提示:行业竞争加剧、医保数据要素推进进度不及预期。
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钟凯锋(分析师) 021-38674876 zhongkaifeng@gtjas.comS0880517030005 沈嘉妍(
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企充分受益》2023-04-07 投资建议:技术、政策就位推动种业振兴,行业将迎来市场扩容、格局重塑双重机会,推荐具有较强技术
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第9页
积极响应中央种业振兴行动方案,政策力度超预期;自中央种业振兴行动方案出台以来,全国人大常委会修改种子法、畜牧法等,为种业振兴提
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制度与技术变革促进行业集中度快速提升;1)制度变革:持续强化知识产权保护力度、持续开展扶优扶强行动;我国种业知识产权保护力度持
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优势龙头种企充分受益;在技术红利、政策扶持背景下,优势种企在种质资源及创新积累、研发实力与人员、品种持续推出能力上均有望扩大优
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第9页
风险提示:政策风险、行业竞争风险、自然灾害风险等。
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梁昭晋(分析师) 0755-23976666 liangzhaojin027677@gtjas.com S0880523010
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第10页
全球科技巨头争相布局,AI技术成果不断涌现。海外科技巨头OpenAI、谷歌、Meta、苹果、亚马逊、微软、英伟达、Adobe、
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GPT裂变时刻,中美科技巨头军备竞赛全面启动。AI产业发展至今,其发展进程已经达到了大量行业应用革新的临界点,在绘画、设计、办
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投资建议:AI产业发展进入临界点,中美科技巨头竞赛下算力需求确定性高。通过系统回顾AI技术发展历程、主要科技巨头AI布局及其主
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风险提示:AI技术迭代进度不及预期;应用落地进度不及预期;国内AI供应链波动风险等。
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刘欣琦(分析师) 021-38676647 liuxinqi@gtjas.comS0880515050001 谢雨晟(分析师)
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第10页
三大因素导致EV增速放缓,当前价值见底信号已现:1)22年新业务价值贡献继续下降,主要为普惠型保险冲击下重疾新单销售进一步下滑
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期投资收益假设。23年经济复苏及地产风险缓解推动投资端收益改善。
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理财需求旺盛叠加低基数,预计23Q1NBV转正:资管新规后银行理财产品净值化,客户对传统险形态的增额终身寿等保本保收益产品需求
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第11页
投资建议:2022年寿险行业NBV进一步承压,当前重疾险基数见底,普惠型保单的冲击大幅减弱,叠加保险公司寿险改革成效逐步显现,
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风险提示:寿险改革不及预期;资本市场波动;监管政策变动。
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于鸿光(分析师) 021-38031730 yuhongguang025906@gtjas.com S088052202000
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孙辉贤(研究助理) 021-38038670 sunhuixian026739@gtjas.com S088012207005
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第11页
陈卓鸣(研究助理) 010-83939802 chenzhuoming026177@gtjas.com S0880122040
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第11页
投资建议:维持公用事业“增持”评级,把握泛新能源运营商的成长性主线,重视1Q23E盈利超市场预期的细分领域龙头公司:火电转型:
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火电盈利持续改善,关注煤炭长协兑现情况。1Q23全社会用电量需求增速偏低背景下,火电受清洁能源电量挤出效应影响,机组利用率略有
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第11页
风电利用小时回升,新能源运营商业绩增速分化。受资源低基数影响,风电1Q23利用率总体同比提升趋势确立(风电1~2月累计利用小时
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第11-12页
水电来水差异较大,核电稳定增长。受水库水位偏低及降水量较同期偏少影响,我们预计1Q23全国水电利用率总体下行(水电1~2月累计
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第12页
风险因素:用电需求不及预期,新能源装机进度低于预期,煤价涨幅超预期,电价低于预期,煤电价格传导机制推进低于预期等。
第12页
訾猛(分析师) 021-38676442 zimeng@gtjas.comS0880513120002 姚世佳(分析师) 02
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第12页
投资建议:啤酒行业动销加速、成本改善、结构升级三周期共振,随着动销超预期将迎来超级大年第二波。建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、重
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第12页
啤酒23Q1景气超预期,动销有望显著加速。根据渠道调研,我们预计23Q1啤酒行业销量或实现高单位数增长,其中青岛啤酒、燕京啤酒
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第12页
成本下行拐点已至,毛销差有望显著改善。啤酒原材料成本中,包材在营业成本中占比约为大麦等酿酒原料的两倍乃至以上,我们预计虽然大麦
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第12页
产品结构持续升级,23年有望加速。国内啤酒正处于结构升级的长期趋势之中,吨价提升的确定性相对较强。从已公布年报看,青啤、华润等
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风险提示:旺季雨水天气影响销售,疫情出现反复。
第12-13页
�聪(分析师) 021-38676820 wangcong@gtjas.comS0880517010002 舒迪(分析师) 行
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第13页
AI+MR催生产业革命,芯片端、应用端全面受益,带来全新行业需求。ChatGPTPlus因缺算力停售,AI应用需求火爆可见一斑
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第13页
需求周期筑底,芯片多板块现库存低点,受益AI+MR新增需求,Q3有望加速复苏,产业迎布局良机。根据科创板日报,部分驱动芯片台系
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第13页
产业+政策驱动半导体自主可控,AI+MR加速电子需求全面复苏,看多战略地位显著,产业技术全面布局的平台型龙头企业。推荐:中芯国
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第13页
风险提示。中美科技摩擦反复;AI产业进度不及预期。
第13页
本次评级:增持上次评级:增持目标价:0.00元现价:0.00元总市值:0百万 李鹏飞(分析师) 010-83939783 li
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2023年伴随需求复苏,公司业绩有望重新回升。2022年公司钢材销量710万吨,同比降10.9%;其中H型钢销量377万吨,同
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产业链向下延伸,布局电力设备板块。公司间接附属公司津西钢铁于2021年9月认购汇金通约40.5%股份,成为其控股股东,实现产业
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支线铁路项目稳步推进,打通供应链渠道。公司于2019年开始建设用于本公司材料及货物运输的支线铁路项目,该支线铁路将连接本公司设
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本次评级:增持上次评级:增持目标价:67.60元 上次目标价:50.95元
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现价:58.23元总市值:116586百万 �彦龙(分析师) 010-83939775 wangyanlong@gtjas.c
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净利润同比增长63%》2023-04-07 调整盈利预测,上调目标价,增持评级。考虑到国内外经济环境对下游需求的影响,下调20
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业绩符合预期,Q4利润同比大增63%。公司2022年实现营收131.50亿元,其中软件开发95.90亿元,同比+12.80%,
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第14页
国产替代进程顺利,创新引领工业互联网体系能力建设。公司围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题,构建新一代自主可控工控软件iPlat
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第14页
形成“一总部多基地”的宝之云架构体系。公司积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设,推进宝之云IDC各基地的建设、招
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第14页
风险提示:钢铁信息化需求或不及预期,IDC布局和上架或不及预期。
第14页
本次评级:增持上次评级:增持目标价:12.30元 上次目标价:10.30元 现价:7.87元总市值:194800百万 韩其成(
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资产质量/ROE/现金流/成长/矿产》2023-04-07 维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.45/1.65/1
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第14-15页
估值重塑之资产质量改善。(1)2022年货币资金2386亿增26.6%,占流动资产26.6%提高4.3个百分点。应收账款及票据
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陈剑鑫(研究助理) 021-38038262 chenjianxin027974@gtjas.com S08801230300
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估值重塑之盈利能力ROE提升。(1)2022年ROE12.13%(+0.50pct),扣非ROE10.95%(+0.03pct
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第15页
估值重塑之现金流好转。(1)2022年经营净现金流436亿(2013年来均为正值)同增233%,比收入为3.8%增加2.6个百
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【国泰君安】每日报告回放
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