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金融工程|证券研究报告—周报2023年4月9日 中银量化多策略行业轮动周报-20230406
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相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列(七):如何把握市场“未证伪情绪”构建行业动量策略》20220917 《中银证券量化行
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业绩回顾:中信一级行业平均周收益率1.4%,近1月平均收益0.4%。本周收益率表现最好的三个行业是通信、电子、计算机。收益率
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模型表现:截至2023/04/06,中银多策略行业轮动组合2023年绝对收益为13.02%,较模型业绩基准中信一级行业等权(
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风险预警:当前未有行业的滚动6年稳健PB估值(剔除极端值)处于95%分位点以上,在“极端高估值”层面没有需要提示预警的行业。
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行业盈利景气度追踪策略(周度):下周推荐的3个行业为食品饮料、机械、建筑。基于行业盈利预期指标可知,食品饮料和机械行业的盈利
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未证伪情绪行业轮动策略(周度):下周推荐的3个行业为计算机、传媒、通信。观察中银行业隐含情绪指标可以发现,当前TMT板块在各
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宏观风格行业轮动策略(月度):下周推荐的3个行业为计算机、传媒、通信。当前宏观指标对四种风格(高beta、高估值、12个月动
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风险提示:投资者需注意模型失效的风险。
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目录 一、近期中信一级行业表现回顾4 二、行业估值风险预警5 三、单策略推荐行业及近期业绩表现6 四、策略业绩与仓位配置回顾9
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图表1.近期中信一级行业收益率跟踪
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中信一级 近一周 近一个月 通信 8.4% 9.2% 电子 8.2% 14.9% 计算机 7.6% 17.9% 传媒 5.1%
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行业收益率跟踪
第4-5页
资料来源:万得,中银证券 二、行业估值风险预警 (一)风险预警系统概述 为了规避行业高估值风险,我们采用各行业近6年的PB(剔
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具体实施步骤如下: 步骤1:时刻t,剔除近“6年”滚动窗口中最高前10%PB,以保证稳健估计(注:如果窗口期包含2015年股灾
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更详细计算方法请参见研究报告《中银证券量化行业轮动系列(八):“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略》。
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(二)当前预警信号 观察各中信一级行业滚动6年稳健PB分位数结果可知,当前未有行业的滚动6年稳健PB估值 (剔除极端值)处于9
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从相对估值角度、当前估值分位数较高的行业为综合(79.9%)、计算机(78.8%)、食品饮料 (72.5%)。
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图表2.各中信一级行业PB估值稳健分位数
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中信一级综合 计算机食品饮料 电力设备及新能源煤炭 消费者服务国防军工传媒 商贸零售石油石化 电力及公用事业汽车 机械建筑 有
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图表3.近期中信一级行业景气度跟踪
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中信一级 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 20
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行业景气度排序(近10周) 注:数字1代表行业景气度最高,数字越大景气度越低,若行业名称标黄,则存在较高估值泡沫,建议规避 资
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(二)行业未证伪情绪追踪策略(周度)概述 行业未证伪情绪追踪策略主要针对“市场估值常跑在可获取卖方盈利预期具体数字之前”的困境
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当前策略推荐:计算机、传媒、通信。近期各行业隐含情绪跟踪如下。
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图表4.近期中信一级行业“未证伪情绪”指标跟踪
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中信一级 2023/2/22023/2/92023/2/162023/2/232023/3/22023/3/92023/3/1
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行业隐含情绪动量排序(近10周) 注:数字1代表行业隐含情绪动量效应越强,若行业名称标黄,则存在较高估值泡沫,建议规避 资料来
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(三)宏观风格行业轮动策略(月度)概述 宏观风格行业轮动策略首先借助当前各宏观指标及指标与四种行业风格(高beta、高估值、1
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当前策略推荐:通信、计算机、传媒。近期各行业宏观基本面风格行业占优排名如下。
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图表5.近期宏观基本面风格行业占优排序
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中信一级 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 20
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宏观基本面风格行业占优排序(近10个月) 注:数字1代表当前宏观基本面背景下的最优行业,数字越大推荐等级越低 资料来源:万得,
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四、策略业绩与仓位配置回顾 模型整体由“行业景气度跟踪策略”与“未证伪情绪策略”两个单策略组成。各单策略分别在30 个中信一级
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中银多策略行业轮动体系推荐的下周行业配置:通信(16.7%)、计算机(16.7%)、传媒 (16.7%)、煤炭(8.3%)、建
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图表6.模型近期行业推荐配置比例
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中信一级 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 20
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行业推荐配置比例(近10周)
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注:数字1代表行业景气度最高,数字越大景气度越低,若行业名称标黄,则存在较高估值泡沫,建议规避 资料来源:万得,中银证券 图表
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9.8 8.8 策略绝对收益净值Pnl(2013年至今) pnl_绝对收益:复合策略pnl_业绩基准 6.8 策略累计超额净值
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5.8 6.8 5.8 4.8 4.8 3.8 3.8 2.8
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2.8 1.8 0.8 20132014201520162017201820192020202120222023
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资料来源:Wind,中银证券 1.8 0.8 2013201420152016201720182019202020212022
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图表9.2020年以来策略表现与行业等权基准图表10.2020年以来各策略超额收益(较行业等权)
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2.2 2.0 策略绝对收益净值Pnl(2020年至今) pnl_绝对收益:复合策略pnl_业绩基准 2.6 2.4 策略累计
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pnl_超额收益:宏观风格行业轮动pnl_超额收益:隐含情绪动量策略 1.8 2.2
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2.0 1.6 1.8 1.4 1.6 1.2 1.0 1.4 1.2 1.0 0.8 2020/012020/052020/
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资料来源:Wind,中银证券 景气度追踪策略年初至今较中信一级行业等权基准实现超额-4.51%。未证伪情绪策略年初至今较中信一
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宏观风格行业轮动策略年初至今较中信一级行业等权基准实现超额12.45%。
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五、风险提示 投资者应注意基于历史数据构建的模型失效风险。
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披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务
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中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于
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评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准:公司投资评级: 买入:预计该公司
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行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数; 中性:预计该行业指数在未来6-12个月内表现基
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沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;
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风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。
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本报告发布的特定客户包括:1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份
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中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何
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本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人
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本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为
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尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或
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本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不
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本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证
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过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映
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部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含
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中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。
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中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200121 电话:(8621)68604866
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中信一级 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 20
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中信一级 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 20
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0.8 1.8 2.8 3.8 4.8 5.8 6.8 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20
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第10页
0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2020/01 2020/05 2020
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第10页
0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01
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第5页
中信一级 当前 上一个月 当月变动 高估值预警? 综合 79.9% 86.7% -6.8% - 计算机 78.8% 41.0%
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第8页
中信一级 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 20
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第9页
中信一级 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 20
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第4页
中信一级 近一周 近一个月 通信 8.4% 9.2% 电子 8.2% 14.9% 计算机 7.6% 17.9% 传媒 5.1%
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第9页
0.8 1.8 2.8 3.8 4.8 5.8 6.8 7.8 8.8 9.8 2013 2014 2015 2016 201
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【中银国际证券】中银量化多策略行业轮动周报
报告类型
金工量化
发布机构
中银国际证券
分析师
郭策、李腾
报告页数
13页
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